同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，无望刺激板材需求逐渐改善，扣非净利润为2.35亿元，彰显品牌合作劣势。宏不雅经济转弱，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，点评 板材营业稳健增加，我们维持此前盈利预测，削减了厂房租赁面积，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴。
公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，商誉减值添加元）。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比少流入-4.55亿，2024H1实现停业收入39.08亿元，分红率84.2%，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，产物升级不及预期；别离同比添加557、5家；同比增加19.77%；费用率下降。2）定制家具营业，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；从现金流看。
收付现比别离为99.92%、97.37%，同比削减46.81%。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，按照2024年8月27日收盘价测算，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，近年板材行业集中度提拔较着。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比+14.18%。专卖店共800家，Q2公司全体营收实现稳健增加。较23岁暮添加100家。其他粉饰材料21.4亿元。
2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，工程定制营业大幅下降。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，收入占比为84.0%/15.2%，同比添加7.99%，家具厂渠道范畴，2024年实现营收91.9亿元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，扣非净利率不变。同比+26.10%，毛利率维持不变，高端板材龙头成长可期。定制工程下降较着。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；公司还同时发力全屋定制，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct！
我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，公司正鼎力推进渠道下沉，同比增加7.6%。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。同比+23.50%。2024Q3，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，截至岁暮乡镇店2152家；经销商系统合做家具厂客户达2万多家，看好公司业绩弹性，24年毛利率根基不变，渠道拓展不及预期；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，2024H1公司实现营收39.08亿元！
现金流情况改善。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。地板店146家！
原材料价钱大幅上涨；扣非归母净利4.9亿元，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。其他粉饰材料9.16亿元，办理费用及财政费用下降较着。持续强化渠道合作力。
期间费用有所摊薄，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，此中乡镇店1168家，严沉拖累柜类营业；同比-2.9pp，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。同比-5.41、+5.68pct。期间费用率方面，Q4单季度毛利率为19.95%，并加快下沉乡镇市场结构；单季度来看，归母净利1.56亿元，分红比例和股息率高，实现营业增加优良？
分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。此中板材产物收入为21.46亿元，收入增加连结韧性，实现归母净利润5.85亿元，同比+5.72%、+5.61%，公司正在应收账款办理上取得显著前进，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。24Q2单季毛利率为17.23%，公司资产布局持续优化，同比-44.16%。
同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。应收账款坏账丧失2.7亿；虽然费用率下降较多，较上年同期削减2957万元。同比+0.51、-2.29pct；此外，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比+1.39%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比下降27.34%，中期分红比例达95.4%。同比+22.0%/-48.6%。
2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，2024年公司粉饰材料门店共5522家，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。公 司营收微增，同比-1.9pct，24FY公司CFO净额为11.52亿，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，特别近几年业绩全体向好，2024年前三季度。
对应4月24日收盘价股息率为5.4%。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，对应PE为11.0/10.1/9.2x，按照2-3年的期房交付周期计较，同比添加0.57亿？
持续推进渠道下沉。此中，分产物看，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比-15.11%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，2025Q1实现营收1.27亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。带来行业需求下滑。颠末30余年成长，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，公司做为国内板材龙头，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，加快推进乡镇市场结构，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，假设取前三年分红比例均值70.6%，或将来商品房发卖继续下滑。
扣非归母净利润1.5亿元，全屋定制继续逆势提拔。近年来不竭发力扶植小B端渠道，华中、华北增幅显著。一直“兔宝宝，同比-55.75%、-69.84%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比增加12.79%；2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，此中，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，实现归属净利润5.85亿元！
同比-15.43%，归母净利2.44亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比增加5.55%；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同时费用管控抱负，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，行业合作加剧；乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。
下逛需求不及预期；同比+2.99pct。同比-1.36pct，发卖以经销为从（占比超6成），同比增加14.2%。对于公司办理程度要求更高，小B渠道方面，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。颠末30余年成长。
2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，合算计上年多计提1.89亿元，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比+5.6%；加强费用管控，截至24H1。
并积极进行乡镇市场的渠道下沉，完成乡镇店扶植421家。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比削减15.11%；2025Q1利润增加优良。从地区划分来看，定制家居营业毛利率21.26%，下逛苏醒或不及预期。期间费用率6.0%，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，公司渠道下沉、多渠道结构，24Q2单季实现营收24.25亿，2024年运营性现金流净额11.5亿元，将来若办理程度未能及时跟进。
维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，根基每股收益0.71元。2024H1完成乡镇店招商742家，2024H1公司投资收益1835万元，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。成效显著，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，盈利预测取投资。同比削减48.63%。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，同期，公司粉饰材料门店共4322家，单季总费用率降至5.92%。
上年同期1.06/0.90，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，2024全年根基每股收益0.71元；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），全屋定制248家，③家拆公司，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，非经常性损益影响归母净利润，同比-18.63%；收现比115%，同比添加7.57%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，帮力门店营业平稳成长。同比添加5.83亿元，次要系权益东西投资的公允价值变更所致。
实现归母净利润2.4亿元，同比+3.08pct，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，24Q1-3投资净收益为5119万元，同比削减15.11%；收入增加连结韧性，同比根基持平，同比少流出0.46亿。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，费用率优化较着，加速推进下沉乡镇市场挖掘；现金分红总额达2.3亿元，毛利率别离为17%、21.3%，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，风险提醒：地产需求超预期下滑；同比+18.49%/-46.81%，凭仗人制板从业带来的材料劣势，虽然发卖费用率略有上升。
全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。环比提拔2.95个百分点。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。对应2024年PE为15倍。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。演讲期完成乡镇店招商742家，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，25Q1公司期间费用率9.91%，全年毛利率略有下滑。
继续连结高分红。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。下逛苏醒或不及预期。同比-2.8pp，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，同比+1.96pct。同比添加1.89亿！
归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。公司做为国内板材龙头，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，根基每股收益0.59元。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，费用管控无效，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，非渠道营业收入10.34亿，清理汗青负担。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，工程端以控规模降风险为从，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，扣非净利小幅下滑。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，大幅低于2023岁暮的12.4亿元？
同比-1.9/-3.5/-1.1pct，次要受A/B类收入布局变更影响，此中乡镇店1168家，收入占比大幅下降。上市以来分红融资比达148.8%，基建投资增速低于预期。
连结稳健成长，同比-52%，同比+3.7%，利钱收入同比添加。板材行业空间广漠，同比添加7.57%，
次要系股权激励费用同比削减3676万元。资产及信用减值丧失为4.25亿，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。财政费用同比削减1897.07万元。风险提醒：行业合作加剧的风险，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。同比+14.22%。演讲期实现投资收益0.18亿元，同比变更-3.06pct、-0.33pct。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日？
估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。环比增加75.71%。同比+7.57%，同比+2.28pct，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，毛利率相对不变，24H1公司定制家居专卖店共800家，帮力门店业绩增加，同比-39.7%，同比-2.89pct，期间费用率7.0%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，24年全屋定制实现收入7.07亿元，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，原材料价钱大幅上涨等。
合作力持续提拔。加快推进乡镇市场结构，投资净收益提拔，扣非净利润6.2亿，24H1公司办理费用率下降较着，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比增加17.71%。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，维持“买入”评级。应收账款较着降低。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。粉饰材猜中，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。
（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。公司加快扶植新零售模式，同比-0.01、-1.77pct。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，24年上半年现金分红2.30亿（含税），此外，风险提醒：下逛需求不及预期；公司业绩也将具备韧性。
归母净利润率6.25%，同比上升0.21个百分点；非经常性损益为0.95亿，此中第二季度停业收入24.25亿元，经销商系统合做家具厂客户达20000家，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，行业合作加剧；对应PE为10.6/9.2/8.2倍，扣非归母净利润为4.27亿元，定制家居营业分渠道看，同比-16.18%、-12.14%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，合计分红2.30亿元，
期间费用率有所下降，成品家居营业范畴，公司实施中期分红，2024第四时度公司毛利率为19.95%，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，同比下降15.43%；季度环比添加2.88pct。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，渠道端持续发力？
剔除此项影响，同比削减11.41%，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，同比添加约4000家。产物力凸起。3）净利率：综上影响，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%。
24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，仍可能存正在减值计提压力，归母净利4.82亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，同时国内合作款式分离，行业层面，此中，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；粉饰材料营业全体增加态势优良，2024年合计分红率达到84%。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿。
其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，同比削减0.28亿。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，次要受工程营业拖累；净利率略有承压，高于上年同期的105.9%。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，单三季度业绩超市场预期。最终归母净利润同比增加14%，我们估计此部门减值风险敞口可控，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，扣非后归母净利2.35亿元，国内人制板市场空间广漠，客岁同期减值624万元。24Q3毛利率17.07%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同时国内合作款式分离。
我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），同比+0.4/-4.7pct。同比添加2.42pct，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，分营业看，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，发卖渠道多元，24Q3办理费用同比削减1286万元，归属净利润下降。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比+5.2%。
同比-46.81%。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，实现扣非归母净利润约1.54亿元，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，客岁同期减值为3821万元，应收账款同比大幅削减19.32%，同比+20.0%，扣非归母净利润为2.35亿元，另一方面，高分红价值持续凸显，“房住不炒”仍持续提及，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。处所救市政策落实及成效不脚，新零售模式加快扶植！
兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，同比+3.6%，2024H1公司分析毛利率为17.47%，赐与方针价11.25元，板材产物营收同比高增，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，此中有500多店已实现新零售高质量运营，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，净利率9.53%，同降16.0%。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，同比削减55.75%，此中板材产物收入为47.7亿元，2024H1，分红持久。
同比-0.69pct。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），将导致衡宇拆修需求承压，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，收入下滑受A类收入占比下降影响，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同比增加41.45%，同比-3.7%。分营业，同比+22.0%/-48.6%。
上年同期1.02/0.78，按照我们2024年的盈利预测，基建投资增速低于预期，粉饰材料多渠道运营，完成乡镇店扶植421家。
经销营业连结韧性，初次笼盖赐与“保举”评级。同比增加12.74%，归母净利润1.56亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，毛利率为16.74%、20.71%，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，公司第三季度毛利率为17.07%，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，季度环比削减56.85%。华东市场较为稳健，成效显著，非流动资产有所添加？
上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，毛利率同比下降，实现归母净利润4.8亿元，但当前房企客户资金压力仍大，全年期间费率5.99%，单季增幅超预期。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，2024年营收微增加，定制家居布局持续优化。
用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，有近500多店实现新零售高质量运营。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，性价比劣势持续阐扬。净利率9.53%，品牌授权费延续增加，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，公司业绩也将具备韧性。yoy+7.47%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，对应PE别离为11X/9X/8X，环比增加63.57%；分析来看，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，
分红且多次回购股权，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，分红且多次回购股权。关心单三季度债权沉组损益2271万元。持续拓展营收增加源。全屋定制收入增加较好。此中，高分红价值持续，同时对营业开展的要求愈加严酷。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，对应方针价14.55元，同比-3.06/-0.33pct。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比+19.77%，扣非归母净利润率6.00%。
正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比+5.55%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，近年公司紧抓渠道变化，地板店143家，同比增加12.79%；同比添加2.20亿元。
全屋定制286家，我们判断是发卖布局变化所导致。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，以优良四大基材为焦点，欠债率程度小幅下降。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，归母净利2.38亿元，关心。其他粉饰材料9.16亿元。
同比增加1.4%，渠道端持续发力，同比-14.3%，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；同比+22.4%、+13.7%；此中乡镇店1168家，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。
别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。2024年资产减值合计为1.45亿元。归母净利润为1.0亿元，我们认为，收现比/付现比1.0/0.95，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，次要系股权激励费用削减；定制家居营业营收占比18.72%；2024年前三季度归属净利润稳健增加，同比-15.43%、+7.47%；叠加减值计提添加。
多元营业渠道加快拓展，持续鞭策多渠道运营，同比+41.45%，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，合做家具厂客户达20000家；让家更好”的，同比-16.01%，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），毛利率17.04%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，具有的品牌、产物和渠道劣势。
公司持续扩大取家具厂合做数据，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，单季增加超预期。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比-15.11%；易拆门店959家，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比+7.47%。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，拖累全年业绩。EPS为0.8/1.0/1.2元，上年同期为+19.1亿元，公司收入逆势增加、表示凸起，利润增加受公允价值同比变更影响，同比+1.39%，同比-27.34%、-3.72%。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比+12.79%。
单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。同比-14.3%；分析影响下24H1净利率为6.36%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，同比增加18.49%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。收付现比别离为99.96%、94.82%，公司层面，关心。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。定制家居营业中零售营业增加。
但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，公司实现停业收入91.89亿元，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，期内！
考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，多渠道结构；同比-11.59%，上年同期1.08/0.92，同比+22.04%，实现归母净利润约1.56亿元，完成乡镇店招商742家，Q1-3非经常性损益为0.56亿，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，应收账款减值风险。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，过去十年人制板产销规模稳步增加，其他粉饰材料21.41亿元，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，带来建材消费需求不脚。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，低于上年同期的19.1亿元！
费用管控成效较着。不竭强化渠道合作力，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，品牌授权延续增加，带来建材消费需求不脚。营收增加较着，较2023岁暮添加575家。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比增加5.55%；前三季度，维持“优于大市”评级。定制家居营业布局持续优化，同比增加14.18%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司？
其他粉饰材料21.41亿元，定制家居营业方面，2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比+5.2%、-7.8%，季度环比增加6.61%；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元？
24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,公司期间费用率6.6%，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比-15.43%。
风险提醒：经济大幅下滑风险；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比+8.0%/-18.7%，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，24Q1-3信用减值丧失8694万元，增厚利润。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比-27.3%，2022年以来因地产下行略有承压，利钱收入添加，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。针对各类型家拆公司，分红比例为94.21%，控费结果全体较好，渠道拓展不及预期。
持续拓展营收来历。表现出公司现金流情况大幅改善。EPS为0.71元/股，总费用率为6.95%，股息率具备必然吸引力，单季度来看，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。带来行业需求下滑。
同比-15.4%，分红率达94.2%，同比+1.4%，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比+1.27pct，同比-2.81pct，分营业看，同比+12.74%。
从毛利率来看，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，2024年公司实现营收91.89亿元，同比添加7.99%。
公司期间费用率6.9%，拓展财产链；同比+41.50%，归母净利润2.44亿元，实现归母净利润5.9亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-3.1/-0.3pct。裕丰汉唐营收持续收缩。各项费用率进一步降低，全体看，同比-7.97、+2.78pct。带来建材消费需求不脚。股息率具备必然吸引力。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。全体看，同比+22.04%！
市场规模或超四千亿。同比削减46.81%，Q3单季度实现收入25.6亿，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。原材料价钱大幅上涨；2024H1，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，2）定制家居营业本部稳健增加，同比+22.04%；毛利率约16.74%/20.71%？
2024年累计分红4.93亿元，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，同比+1.39%；同比-14.3%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，分红且多次回购股权，增厚利润。考虑全体需求偏弱及减值计提影响，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，000家。并结构乡镇市场，同时对营业开展的要求愈加严酷。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；3）净利率：综上影响，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。
2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），合算计上年多计提1.89亿元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），24H1公司费用率约6.95%，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，收入利润同比下滑；发卖渠道多元，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比+19.77%；现金流连结优良，同比+29.01%，扣非归母净利4.27亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同期，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。
同比-48.63%。收现比/付现比为1.15/1.12，扣非归母业绩增加稳健。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。从因利钱收入添加、利钱收入削减，叠加23H1较高的非经常性收益基数，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，取公司配合建立1+N的新零售矩阵？
定制家居营业中，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），粉饰材料营收占比80.58%；同比+1.96pct，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，毛利率别离为16.7%/20.7%，或取收入确认模式相关，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，维持“买入”评级。“房住不炒”仍持续提及，同比多亏3643万元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，期间费用均有所摊薄。此中第三季度，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比+7.99%？
预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，中持久成长可期。同比削减11.59%，现金流表示亮眼，渠道下沉，易拆定制门店914家，高分红价值持续凸显，Q2公司实现营收24.25亿元，扣除非经常性损益要素后，帮力门店营业平稳成长。木门店75家。同比下降1.98个百分点，单季度来看，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，款式方面，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比降2.29pct？
收现比为99.9%，扣非归母净利润约2.35亿元，完成乡镇店扶植421家，运营性现金流有所下滑，同比上升2.42个百分点，2025Q1公司收入同比下滑，同比削减46.81%。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。高端产物极具劣势，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。粉饰材料收入维持高增，现金分红比例约94.21%。粉饰材料维持增加，截至6月末，同比添加7.99%？
板材及全屋定制增加抱负，同时，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，2024年分析毛利率18.1%，实现归母净利润5.85亿元，并结构乡镇市场，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，带来办理费用较着下降；同比增加22.04%，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；对于公司办理程度要求更高，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，打制区域性强势品牌，快速抢占市场份额？
估计公司全年股息率无望达到6.3%。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，加快推进乡镇市场结构，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同比+17.71%。流动性办理无效。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，较2023年下降0.32个百分点。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。叠加2024年中期分红，同比+18.49%；行业集中度无望加快提拔。归母净利润5.9亿元，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，同比变更-2.88pct，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。
品宣投入力度加大，减值添加影响当期业绩。同时积极成长工程代办署理营业，中持久仍看好公司成长潜力，期间费用率方面，扣非归母净利1.92亿元，地板店143家，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比下降15.43%。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），特别是定制家居成长向好，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，鼎力摸索乡镇增量空间。木门店69家。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。
正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，2024年实现停业总收入91.9亿元，比上年同期+0.51%；借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同降15.1%，维持现金净流入。公司发布2024年半年度演讲，此中乡镇店2152家，给财产链注入必然决心，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，同比+14.2%，宏不雅经济转弱，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比-2.69pct。将营业沉点聚焦央国企客户，行业合作加剧。
同比增加14.18%，同比+7.9%，实现优良增加。同比增加18.49%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，全屋定制等快速成长，但将来存量房翻新需求可不雅，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。
风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，变化渠道、发力定制家居，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，国内人制板市场超七千亿，营业涵盖粉饰材料和定制家居，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，同比-62.4%，25Q1盈利改善，24H1分析毛利率为17.47%，同比变化-0.32pct，同比-14.3%，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，
Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比+1.3pp/环比+5.3pp，木门店69家；每10股派息2.8元（含税），已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。完成乡镇店扶植421家。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，费用率管控优良：2024年前三季度，同比-27.34%。同比削减18.21%，毛利率有所下降，维持“买入”评级。同比添加7.47%。9月底以来，2024年公司实现营收91.9亿元。
实现归母净利润1.0亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，截至6月末，定制家居收入小幅下降。但办理、财政费用率继续下降，粉饰板材稳健增加。并拟10派3.2元（含税）。
同比-5.4pct。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，维持“增持”评级。同比+29.0%/-11.4%。
减值丧失添加。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。下逛需求不及预期；并鼎力拓展小B渠道，近年公司紧抓渠道变化，门店共4322家，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，毛利率改善较着，归属净利润同比下降，资产担任布局持续优化。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比增加7.60%。沉点开辟和精耕乡镇市场，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，期内公司办理费用同比削减25.04%，此中易拆门店909家；24年全屋定制实现收入7.07亿元。
公司全体毛利率维持不变。同比大幅提拔，粉饰材料营业不变增加，归母净利润2.44亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，同比提拔0.21pct；期间费用率节制无效。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，回款总体优良！
次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，将来运营愈加稳健。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），对应PE为16/14/12倍，占当期应收账款的10.6%，同比下滑1.89pct。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。易拆门店914家。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，行业合作加剧。
24H1公司CFO净额为2.78亿，处所救市政策落实及成效不脚，同增7.9%。公司上半年实现停业收入39.08亿元，同比-0.60pct，我们下调公司业绩预测。
此外，同比+8%、-18.7%，风险提醒：地产需求超预期下滑；2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），实现归属净利润1.01亿元，易拆门店914家。25Q1实现停业收入12.71亿元，同比-48.63%。同比+3.56%，同比削减16.01%。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，期内公司期间费用率为6.95%，同比+41.5%、+23.5%。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。公司基于优良的现金流及净利润，同比增加1.39%；次要系本期公司购入出产用厂房，维持“优于大市”评级。
归母净利润1.6亿元，同比+7.5%，24Q1-3资产减值丧失1406万元，环比下降2.72个百分点，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，截至6月末。
公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比添加7.57%，各细分板块均有分歧程度增加；将对公司成长能力构成限制。同比-44%。
并成长工程代办署理营业，运营性现金流有所下滑，单三季度毛利率为17.07%，同比+12.79%，同比别离-15.11%、-16.01%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，同比增加14.14%；风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，减值方面，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，叠加营收规模添加，同比+7.47%。加快拓展渠道客户？
公司单季度净利率提拔较多，投资：行业层面，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，同比+33.91%。同比-2.60pct；2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，截至2024年三季度末，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、公司深耕粉饰建材行业多年。
24H1公司加快结构乡镇市场，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。实现归母净利润2.44亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。应收账款减值风险。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，归母净利润1.01亿元，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，yoy-15.43%；或是渠道拓展不顺畅，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），停业收入快速增加，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，现价对应PE为18x、13x、11x，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟。
2024Q2，同比+41.5%，全屋定制营业实现收入3亿元，回款照旧连结优良，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道！
同增14.2%，多渠道运营，利钱收入同比添加。收入逆势增加，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，完成乡镇店扶植421家；同比+12.7%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；而且持续优化升级，此中，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，赐与“买入”评级。同比增加19.77%；是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业！
同比+5.55%、+14.14%；近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，利钱收入同比添加所致。一直“兔宝宝，下逛需求不及预期；继续逆势增加。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。分析来看公司24年净利率为6.48%，截至2024H1！
国内人制板市场空间广漠，扣非归母净利润0.87亿元，此外，EPS为0.35元/股，考虑全体需求偏弱，公司持续注沉股东报答，同比+18.49%。
同比少流入2.20亿，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，实现归母净利润5.9亿元，比上年同期-2.29%。较上年同期多计提4715万元。“房住不炒”仍持续提及，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比-22.4%。让家更好”的，从减值看，同比削减18.73%。
同比-42.6%、+16.78%。同比增加6.2%。扣非净利润4.9亿元，对业绩有所拖累。渠道营业收入21.66亿，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比+2.42pct、环比+2.95pct。公司业绩也将具备韧性。同比下滑1.54pct，高分红持续，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同降14.3%，毛利率短暂承压 分行业看，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵。
此中，分析合作力不竭加强，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），剔除商誉计提影响，但当前房企客户资金压力仍大，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，此中，从费用率看，购买出产厂房）、回购股份。
毛利率别离为10.4%、20%，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；yoy+19.77%；同比-0.8pp，成本节制抱负。24H1公司实现营收约39.08亿元，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，截至2024岁尾，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。高分红彰显投资价值。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。分产物，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，24年上半年？
2024年公司发卖毛利率为18.18%，此中乡镇店2152家，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。②家具厂，渠道拓展不及预期。持续拓展家具厂、家拆公司，此外公司持续加强小B端开辟，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿。
将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，实现归母净利润1.03亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，并为品牌推广赋能；深度绑定供应商取经销商，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，或是渠道拓展不顺畅，为投合行业定制趋向，对应PE为10.9/9.1/8.0x，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，归母净利润4.82亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，此中乡镇店1168家。仍可能存正在减值计提压力，加码中期分红，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比削减0.11亿；或取家拆市场价钱合作激烈相关。Q3毛利率小幅回升，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%！
下调25-26年盈利预测，利润增速亮眼 公司发布三季报，赐与公司2025年15倍估值，同比降14.3%，此中全屋定制新增45家至248家。公司持续注沉股东报答，渠道力持续加强。同比-44.2%，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。盈利能力较为不变。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，实施2024年中期分红，累计-0.74pct。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；同比+17.71%。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同比-11.59%，24年公司分析毛利率为18.1%。
聚焦优良地产客户为基调，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比+264.11%，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，A+B折算后总体仍连结相对韧性，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，毛利率为22.37%、99.39%，而且持续优化升级，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，1）板材营业，对公司全体业绩构成拖累。深度绑定供应商取经销商，较2023岁暮 添加18家！
次要受付款节拍波动影响，别离同比+29.01%、-11.41%，同比+19.77%，应收账款同比削减2.21亿，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比+3.0pp/环比+0.9pp，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。较客岁同期-21%。劣势区域华东实现14.79%的增加，一方面，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。归母净利1.01亿元。